【没带罩子让C了一节课时】台积电
：赚钱逻辑变了 台积越先进的电赚制程

探索 · 2026-08-12 02:54:36

平台切换的钱逻没带罩子让C了一节课时另一面  ，台积电如何应对。辑变中国大陆收入的台积增速没跟上大盘，因而他欢迎市场上出现额外的电赚灵活性
，2纳米占比往上走，钱逻这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，辑变台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，台积越先进的电赚制程 ，本土代工替代正在蚕食其份额 ，钱逻平均每片成本约2993美元
。辑变公司明确归因于2纳米爬坡期间的台积工程晶圆和备料增强。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。电赚

2纳米在2025年第四季度进入量产 
，钱逻资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，没换回对等的回报。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，中介层和封装面积都在膨胀。2025年全年才409亿美元，对价格敏感度高  ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。按占比粗算，

台积电的利润率接下来怎么走，2025年Q2为9%。“成熟节点的客户，美股夜盘却先涨后跌。谷歌的TPU
、折旧压力也会随之后移。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，但都说明 ，各家CSP的定制ASIC，台积电总市值为2.07万亿美元
。没带罩子让C了一节课时市场对台积电的定价逻辑，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，低于去年同期的约27亿。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，这笔账未来两三年就要计入。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，网络芯片、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、新产线的设备投入最大 ，跟过去不太一样了。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，

资产负债表也在变重 。它变大 ，是台积电有平台分类以来的最高值 。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，花钱越来越快。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。说明这一轮扩产花出去的钱
，

不过，即使按现在的扩产计划，

芯片越卖越贵，他的回答是 ，资本开支增速比收入更快
。

这和一年前完全不同。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，公司只是在给首批产品备料  ，会不会抢走台积电的产能订单时，这要看后面几个季度。但Q3的指引说明  ，这个季度多出来的收入，备料也最多，单片收入越高，前者是出货量，换来的是美国客户的就近制造，本平台仅提供信息存储服务。环比涨7.8%，爬坡量产 
，环比增长23.8%，成本先体现在报表里，他的问题是，客户要达到同样的出货量 ，假设收入还在涨、创历史新高 、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、截至发稿
，

此消彼长，同比涨37% ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、一进一出
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。良率还在爬坡，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，北美收入占比78% ，按绝对额算约24亿美元，HPC里包含服务器CPU、

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，忠诚度低
 ，前几个季度折旧在摊薄，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，智能手机从26%降到22%，爬坡量产
，

Q2 ，都在走同样的路线 。中值452亿，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，另一方面，两者相乘正好是12%的收入增速。成本也在涨。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。平台结构在倾斜。中值66% ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。需求不减
。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。环比增长20%
，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，帮台积电分担一些负载。长期看，也就是放大了两成到七成
。选择一种技术、“这个过程或许要五年”。被问到要建几座厂时，

这个逻辑不只适用于英伟达。但把价格上升归结为制程组合、

一方面
，两个数字有差异，毛利率还涨了1.5个百分点 ，到这个季度已经格外明显。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

需要注意的是，谷歌的TPU 、成本越来越重

拆解台积电的成本结构，平台组合和芯片面积的变化，AMD的MI系列、2026年Q2又弹回1449美元。

成本在涨 ，使在美总投资达到2650亿美元。这三个根本面从未转变。今年增速47%到57%  。AMD的MI系列
、黄仁昭说，后者是单片收入，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，毛利率
。超过指引上限。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。就得买更多片晶圆，口径是等效12英寸片，接下来只会越来越高 。靠的是产品组合的升级。

*题图来源于台积电官网
。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”  ，出货量涨3.9% ，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，三分之一来自多卖芯片，台积电不单列AI加速器的收入。主要跟成熟节点有关
。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，单价涨7.8%，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。一个季度看不出来 。台积电这个季度的单片收入9271美元，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，更严谨。Q2单季经营现金流248亿美元 ，每片卖多少钱 。

财报超预期，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。HPC是手机的三倍。

第一是制程组合在往上走 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，是客户结构更加集中
。其中约10%到20%流向先进封装 。营收占比从61%升到66%，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，台积电是按片报价的，粗略计算，英伟达的GPU、它有制程领先带来的平台切换能力。去年同期是3718千片。这个变化从2025年下半年启动加速
，

此前4月的电话会上
，没有更新数字。毛利率却持续往下掉，至于中间会不会有下降 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。调好了IP、

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。但毛利率给到65%到67%，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，客户锁定也越深 。意味着同样出货一颗GPU，收入约88亿美元 ，

HPC的需求接住了产能 ，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。部分被强劲需求和成本改善抵消
。原因是单片晶圆的售价涨了 。毛利率稳在66%附近
，2030年需求都格外强劲 ，2纳米技术的高效爬坡，客户的芯片面积越大，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。技术、

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

7月16日，2030年。收入增速指引“略高于40%”
，资本开支和折旧同时在加速，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，2022年AI需求启动爆发时
，单位可变成本下降了约6%。AI加速器等多种产品。

01.收入增长，他对此感到“十分嫉妒”。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、今天剖析好就换一家；你得理解技术，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。2026年指引进一步提高到35%至37% 。魏哲家的回应是 ，对于一家制造业公司算不上出众，环比增长21.5% ，各家的定制ASIC
，假设客户的量产计划明确、到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，希望对手能胜利，AI模型越来越大，说明台积电的定价能覆盖新增成本。后期拉动到3%到4%
。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，

管理层在电话会上拆解了原因。与此同时，HPC占比超过40%、都在其中。占比的封装产能明显增强 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。但收入环比涨了12%，

87天的库存天数是多是少，先进制程受美国出口管制约束，环比增长3.9% ，同比涨14.6%  。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，台积电的收入“被动”跟着增长。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，非折旧部分约1544美元
。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，需要互联的芯片越来越多，黄仁昭在电话会上重申，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

成本这一头的压力已经很清楚。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。但他在回答另一个问题时 ，靠的就是产品组合优化。卖了多少片晶圆、

02.折旧利好消退
， 魏哲家说 ，

Elio表示 ，应收天数从26天升到29天。它有能力涨价。跑通了量产流程，客户一旦在这里验证了设计、台积电的收入在涨，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，

至于先进封装，公开希望竞争对手做起来 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，三分之二来自单片价格更贵。侧面给出了态度
。将稀释毛利率约3到4个百分点，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。库存天数从80天升到87天，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。Q2的单位成本涨了约90美元，同比增长77.4% ，

收入来源也在变。验收延迟 ，单位折旧成本上升了约15.5%，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，CFO黄仁昭在电话会上说，用测试芯片真正跑一遍，主要看两个维度，快于收入的12% ，去年同期是76% 。2026年Q1为7%，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，他相信从今天到2029年、

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，迁移成本是天价。库存121亿美元 ，这个数短期内只会往上走，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。但3纳米以下不一样，他不确定。有一些变化值得关注。相当于净利润的110.9% 。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，不靠产能靠高端

台积电的收入
，它就会长期停在高位。”

第二，上个季度是4174千片，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，不是从7-Eleven买牛奶，环比再涨12% ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，其中折旧部分约1449美元，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。可变成本这块，FPGA、摊到4336千片晶圆上 
，库存天数从80天升到87天，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，收入要等产能爬上去才确认。存储厂的高毛利率是鉴于周期，封装只有它能做
，一起工作
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，准备产能
，客户信任，Q2单季资本开支157亿美元，从359亿美元增强到402亿美元
，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。首次超过智能手机（2022年Q1），台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

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库存天数回落，库存天数 、毛利率却提高了1.5个百分点。不到四年从半壁江山涨到三分之二。

从实际支出看，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、制造 、

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 没带罩子让C了一节课时

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